市场观察|“一猴难求”背后，藏着创新药产业怎样的变化？

近期“实验猴涨价”成了医药圈和资本市场的热门话题，单只食蟹猴价格突破12万元，甚至逼近15万元，“一猴难求”的现象背后，藏着创新药产业怎样的变化？

主持人：南方财经股市广播黎晓婷

本期嘉宾：粤开证券资深投资顾问尹红飞

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主持人：首先想请您给大家直观解读下，现在实验猴市场的“价格狂飙”到底有多夸张？为什么一只猴子能卖到十几万元？

尹红飞：这个价格确实可以用“狂飙”来形容。根据近期市场报道和方正证券的测算，核心品种食蟹猴单只价格一个月内就飙升到12-13万元，部分紧俏货源已经报至15万元，比两个月前涨了30%以上。要知道几年前，实验猴单价还不到7000元，即便在2022年的高点也才16万元左右，现在已经逼近历史峰值了。之所以这么贵，核心原因是它不可替代。实验猴是创新药临床前研究的“活体试剂”，生理结构和人类高度相似，一款新药从实验室到临床，平均要消耗60只，大分子药物用量还要翻倍。广东从化作为全国最大的实验猴养殖区，存栏量占全国28.4%，但即便这样，很多养殖场明年下半年的货都订完了，甚至不接新客户，供需紧张程度可见一斑。

主持人：那这种供需失衡是短期现象吗？供给端为什么这么难跟上？

尹红飞：短期很难缓解，这是供给端刚性约束决定的。首先是繁育周期太长，实验猴要年满3岁、通过病原检测才能用于研究，加上繁殖周期，整个培育过程要6-7年，没法像工业品一样快速扩产。更关键的是种群出了问题，2021-2023年猴价高企时，很多猴场“有猴就卖”，连年轻种猴都卖了，没留足繁殖种群，现在80%的繁殖母猴已经进入老龄阶段，繁殖成活率只有40%左右，种群断层问题突出。方正证券有个测算很能说明问题：2025-2027年国内实验猴年需求量预计是5.13-6.26万只，但年供给量只有4.90-5.24万只，每年缺口约1万只，而且还在扩大。有专家甚至说，未来5-7年大批母猴会进入绝经期，如果不及时调整，稳定繁育都成问题，所以供给紧张至少是中期趋势。

主持人：需求端为什么突然爆发？实验猴的“身价”和创新药产业有什么直接关联？

尹红飞：实验猴价格在一定程度上可以说是创新药产业的“晴雨表”，需求爆发本质是产业景气度回升的体现。最核心的驱动力是创新药出海热潮，2025年国内创新药License-out交易总额已经突破1000亿美元，像恒瑞医药和GSK的合作、信达生物和武田的合作，单笔潜在交易额都超过100亿美元，这种BD出海直接带动了研发需求。

同时，全球研发产业链在向中国转移，海外药企的研发项目纷纷落地，加上国内CRO企业订单回暖，头部企业在手订单同比增速超40%，自然就推高了实验猴采购量。更深层的支撑是老龄化需求，国家统计局数据显示，我国65岁及以上人口已达2.17亿，占比15.4%，这些老人里70%以上有慢性病，肿瘤、阿尔茨海默病等疾病的诊疗需求以两位数增长，创新药研发必须跟上，实验猴需求也就水涨船高了。

主持人：资本市场已经捕捉到这个信号了吗？创新药板块近期表现如何？

尹红飞：资本市场反应非常迅速。2025年1-11月，创新药相关细分板块涨幅超过50%，明显跑赢大盘。业绩层面的支撑更扎实，财信证券11月的研报显示，2025年前三季度医药研发外包板块归母净利润同比增长56.96%，其他生物制品板块增速也有30.67%，这都是研发需求释放带来的直接成果。更值得关注的是估值重构机会。经历前期回调后，现在部分创新药指数的PE处于近5年相对低位，而盈利增速在逐季改善，估值和业绩的匹配度越来越高。而且头部企业已经开始布局资源壁垒，通过收购、参股猴场锁定了超过50%的实验猴存量，比如药明康德公司收购了广东春盛猴场，美迪西公司也在深化和供应商的合作，这种资源掌控力已经成为资本市场评估企业竞争力的关键指标。

主持人：不过任何板块都有两面性，在机遇背后，创新药板块藏着哪些风险“暗礁”？

尹红飞：首先是严重的内部分化，这是最需要警惕的。2025年前三季度医药生物板块整体营收同比还下降了1.27%，只有创新药械产业链等少数细分领域表现好，很多企业因为研发进展慢、商业化能力弱，已经面临业绩压力。

其次是成本和政策的双重压力。实验猴价格暴涨让单项目用猴成本达到数百万元，中小型企业根本扛不住，很可能导致管线进展滞后。政策上，医保控费一直在推进，目录调整明确“支持真创新、淘汰伪创新”，那些缺乏临床价值的产品基本会被市场淘汰。还有同质化竞争问题，热门靶点大家都扎堆研发，最后商业回报空间必然被压缩，这也是很多企业业绩不及预期的重要原因。

主持人：那对普通投资者来说，该如何在机遇中规避风险？短期和中长期分别该关注哪些方向？

尹红飞：投资者需要建立“抓核心、避陷阱”的框架。短期来看，可以聚焦两类企业：一类是实验猴资源储备充足的，比如已经通过收购猴场锁定供给的头部企业，他们能抵御成本波动，保障研发进度；另一类是在手订单饱满的CRO企业，毕竟订单直接影响短期业绩，财信证券和中信建投的研报都强调了订单增速的重要性。

中长期则要回归创新本质，可以重点关注三类标的：一是在老年高发疾病领域有差异化管线的，比如针对肿瘤、阿尔茨海默病的创新药企业，能直接承接老龄化需求红利；二是商业化能力成熟的，毕竟新药研发出来能卖出去才是真价值，像那些已有产品实现全球销售分成的企业更有优势；三是有前沿技术平台的，比如ADC、双抗领域的企业，这些技术已经得到国际市场认可，是长期竞争力的核心。

主持人：非常感谢尹顾问的深度解读，把实验猴涨价背后的产业逻辑、投资机遇和风险讲得非常透彻。也希望今天的内容能给关注创新药板块的听众朋友们带来启发。本期节目就到这里，我们下期再见！

风险提示：以上仅供参考，不作为投资依据；市场有风险，投资需谨慎。

本文由粤开证券投资顾问尹红飞（执业编号：S0300624090004）撰写，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关。